本文摘要：如果下半年“微性刺激”与改革措施之后协商前进，三季度中国经济将可以维持向好趋势，全年GDP可以构建7.5%的政策目标。

如果下半年“微性刺激”与改革措施之后协商前进，三季度中国经济将可以维持向好趋势，全年GDP可以构建7.5%的政策目标。当然，经济数据善中有恨，最有一点注目的是房地产市场的遇冷，投资持续下降，动工负增长，销售阻碍。

　　为何GDP增长速度依然势不可挡　　近日，二季度宏观经济数据集中于发布。正如PMI指数、克强指数声浪所伴随的那样，在前期大位快速增长政策集中于发力之下，6月主要宏观经济数据整体向好，消费增长速度保持稳定，投资、工业生产数据有所提高，二季度GDP增长速度声浪至7.5%，环比回落2%。　　据此笔者预计，如果下半年“微性刺激”与改革措施之后协商前进，三季度中国经济将可以维持向好趋势，全年GDP可以构建7.5%的政策目标。

当然，经济数据善中有恨，最有一点注目的是房地产市场的遇冷，投资持续下降，动工负增长，销售阻碍。在笔者显然，房地产难道将沦为影响下半年经济走势仅次于的不确认因素。

　　明确来看，二季度经济数据在笔者显然有如下几点惊艳：　　惊艳之一是经济快速增长虽然遇上挑战，但经济结构调整仍在展开。尽管今年以来中国经济经常出现下降势头，但可以认同的是，决策层抛弃了以往强刺激以增进经济较慢声浪的作法，使用了“微性刺激”与调结构举。从数据来看，经济结构调整的效果某种程度较为显著。

　　根据统计局结果，上半年最后消费对GDP快速增长贡献率为54.4%，多达了固定资本构成对GDP快速增长的贡献率，后者是48.5%，而货物及服务净出口对GDP快速增长的贡献率仍是胜的2.9%。某种程度值得称赞的是，服务业对经济快速增长的夹住起到也在强化。例如，去年三产业占到GDP比重为46.1%，首次多达第二产业。

今年上半年三产业占到GDP的比重之后提高为46.6%，之后维持增长速度慢于第二产业、占到GDP比重之后提升的势头。　　惊艳之二是虽然反腐败持续了解对高端消费有抨击起到，但居民收入的提高不利于维持中端消费平稳，一定程度上抵销了消费下降的影响，并不利于引领消费结构更加渐趋合理。明确来看，6月社会消费品零售同比名义快速增长12.4%，比5月稍微回升0.1个百分点。

　　其中，不受反腐败持续了解的影响，餐饮收益之后回升，6月同比快速增长9.8%，比5月回升1.2个百分点。限额以上部分上升更加显著，从6.2%降到3.5%，上升了2.7个百分点。6月房地产涉及消费增长速度有所提高，但考虑到房地产销售的下滑情况，涉及消费回落态势也面对不确定性。

　　惊艳之三在于“微性刺激”相继打开，基建投资构建声浪。将近一个阶段，财政政策转变较小，5、6月份一改为早前零增长的失望，财政支出皆声浪至20%以上。货币政策方面，6月份新增贷款多达万亿，社会融资总量相似2万亿，皆指出决策层已开始为经济营造稳定的货币政策环境。

除此以外，铁路投资、棚户区改建的投放也有所增大。　　从固定资产投资来看，1-6月固定资产投资止跌回升，同比名义快速增长17.3%，比1-5月减少0.1个百分点。其中，基建投资同比增长速度高达25.1%，比1-5月份之后提升0.1个百分点。铁路投资显著加快，超过14.2%，回落5.9个百分点。

教育、公共卫生投资也皆向下，增长速度分别为20.6、21.4%，比1-5月提升了2.8、1.8个百分点。　　惊艳之四在于海外经济前景向好，造就中国出口走进下滑。6月出口同比增加7.2%，进口同比快速增长5.5%，当月贸易顺差316亿美元。

尽管出口声浪不如早前预期反感，但向下走势体现了全球经济环境提高，早前人民币升值以及一系列大位出口措施落地带给的大力影响。在笔者显然，如果上述基本面因素没转变，有利于下半年出口。

此外，海关总署数据5、6月中国外贸出口先导指数粉分别为42.3、42.2，也自创近两年的最低水平，出庭作证笔者的辨别。　　当然，尽管有所惊艳，二季度经济数据中笔者也看见有一定的不确定性。

其中，最主要的方面乃是来自于房地产市场，1-6月房地产开发投资同比快速增长14.1%，比起于基础设施与制造业投资企稳回落，房地产投资依然正处于下降地下通道。房屋销售遇阻，1-6月份，商品房销售面积同比上升6.0%，商品房销售额同比上升6.7%。

不受此影响，新开工依然保持负增长，1-6月房屋新开工面积同比增长速度为-16.4%。　　正如笔者早前文章多次特别强调的，房地产走势将沦为要求今年宏观经济走势的关键。

从政策来看，当前早已多个城市逐步解散保持多年的出租汽车政策，行政手段借机解散实质上是应当给与认同的。但是，也应当高度重视房地产过冷对于经济基本面的冲击，却是房地产一直是国民经济支柱行业，与钢材、水泥、建筑、家具家电等上下游行业密切相关，也与金融风险联系密切，房地产襟翼对于经济而言无异于硬着陆。　　因此，笔者建议下半年仍要采行微性刺激与改革联合前进的策略。从政策方面，有观点建议降息，但笔者指出，在利率市场化的背景下，当前贷款利率早已远高于基准利率，降息意义实则受限。

考虑到当前外汇占款的大幅度上升，持过20%之低的存准率以对冲资金流向的必要性早已大大降低。笔者建议，降准扩围，由点及面，减少大中型金融机构的存款准备金率，通过获释流动性可以引领资金价格回升，起着降息的效果，进而减轻融资难和融资喜的问题。　　同时，应付房地产对经济快速增长与民生带给的诸多问题，笔者建议通过一方面是采行新型城镇化以应付，尤其是京津冀一体化策略，通过资源均等化避免房价上涨的根源，通过为追加居民获取住所与提高原先住房条件引领房地产身体健康发展。　　另一方面当然，财政政策牵一发而动全身，是重中之重，中央地方财权与事权的调整有助减少地方政府对于土地出让收益的过度倚赖，同时财税改革需要减缓前进，也将有助减轻新型城镇化的资金困境。

鉴于决策层近期已对财税改革、户籍改革从顶层设计的角度得出了指导意见，笔者指出如果二者需要切实落实，将有利于新型城镇化的前进，为中国经济建构又一增长点。　　总之，笔者预期，下半年预示着改革与微性刺激同时发力，今年中国经济快速增长将超过7.5%的政府目标。

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